Operando o Mercado de Energia

Pense nisso como uma doce vingança. O combustível que custa tanto no posto de gasolina também pode ser uma fonte de renda se você souber como negociar petróleo no mercado aberto. Ou considere isto - o gás natural que pode ser um vilão do orçamento de sua empresa pode, em uma ampla medida, ser domado se você souber como cobri-lo.

Atividades de trading e hedge raramente são ensinadas nas economias tradicionais ou classes empresariais, e mesmo cursos focados nessas atividades raras vezes abordam os mercados de energia em detalhes. Se você tiver as ferramentas certas e um entendimento mais profundo do que faz o mercado funcionar, as commodities de energia podem se tornar significativamente mais acessíveis - até mesmo rentáveis.

A seguir, veja um roteiro para iniciantes para negociar energia. Para aqueles com experiência em trading, ele também é desenhado como um conjunto de ferramentas - uma lista de verificação, se você quiser - para confirmar que você está cobrindo os itens essenciais e otimizando suas operações. Ele não garante sucesso, claro. Nada consegue. Mas irá ajudar a garantir que você esteja tendo a melhor chance de prosperar em um mercado que pode ser tão recompensador quanto difícil.

Então, vamos começar com o básico.

Quais commodities de energia são prontamente negociáveis?

Com prontamente negociáveis, queremos dizer aqueles produtos que podem ser negociados através de um computador ou celular, por meio de corretoras comumente acessíveis. As cinco principais commodities são as seguintes:

1. Petróleo bruto
   Dois grandes petróleos são amplamente negociados e servem como referências da indústria. Petróleo West Texas Intermediate, ou WTI, é negociado na New York Mercantile Exchange (NYMEX). Petróleo Brent, cujo preço representa uma mistura de petróleos do Mar do Norte, é negociado na Intercontinental Exchange (ICE).
2. Gasolina (“petrol”, como a gasolina é chamada em inglês fora do Hemisfério Ocidental)
   Um grande produto de gasolina é o RBOB, sigla para Reformulated Gasoline Blendstock for Oxygenate Blending (blendstock de gasolina reformulada para mistura de componentes oxigenados). Ele é negociado na New York Mercantile Exchange (NYMEX).
3. Óleo de Calefação
   Óleo de aquecimento NY Harbor, também referido como Diesel de Baixo Teor de Enxofre (ULSD), é a referência para óleo de calefação e combustível diesel nos EUA. É negociado na NYMEX.
4. Gasóleo
   Gasóleo é a referência de combustível com baixo teor de enxofre no Reino Unido e União Europeia. Usado em conjunto com ULSD para operações de arbitragem de diesel, é negociado na ICE.
5. Gás natural
   O gás natural mais negociado é obtido a partir da cadeia de gasodutos Henry Hub, em Louisiana, e negociado na NYMEX.

Que outros tipos de commodities negociáveis existem?

Há um vasto número de derivados do petróleo que são comprados e vendidos em bolsas ou de forma particular entre compradores e vendedores. Eles incluem combustível para jatos, produtos plásticos, e uma combinação de produtos plásticos, como polipropileno e polietileno.

Embora não sejam uma commodity em si, as emissões industriais representam um mercado emergente relevante. Nessas áreas onde um programa de trading de emissões está em funcionamento, preocupações industriais e produtores de energia podem comprar créditos para atender aos regulamentos sobre emissão. Alternativamente, fabricantes e produtores que ficam abaixo de seus subsídios podem vender seus subsídios excedentes como créditos. Fundos de hedge institucionais também operam nesses mercados, mas operá-los exige assistência de profissionais experientes para obtenção de acesso.

Muitos países que estabeleceram mercados de trading de emissões incluem Austrália, Índia, Japão, Coreia do Sul e Reino Unido. O maior desse mercado está na China (estabelecido em 2021), e o maior mercado multinacional funciona na União Europeia (estabelecido em 2005).

Os EUA não têm um programa nacional, mas vários mercados ativos foram lançados em escala estadual ou regional. A Regional Greenhouse Gas Initiative (RGGI) (iniciativa regional sobre gases do efeito estufa) foi estabelecida em 2009 e inclui nove estados da região nordeste. Em 2013, a Califórnia iniciou seu programa de cap-and-trade de gases do efeito estufa.

Como os nomes de muitos desses mercados sugerem, eles são mais propensos à gestão de risco do que especulação. Tais programas também podem ajudar empresas a atingirem metas ambientais, sociais e de governança (ESG).

Quais instrumentos financeiros estão disponíveis para o trading de commodities de energia?

Os instrumentos de trading mais comuns são futuros, opções, CFD e ações. Há muitos outros instrumentos de trading, como obrigações de dívida, swaps e forwards, mas estes tendem a ser transacionados de forma particular entre compradores e vendedores. Nosso objetivo aqui é cobrir os instrumentos que são amplamente negociados em bolsas e prontamente acessados através de corretagem.

Todos os instrumentos mais comuns podem ser comprados ou vendidos. Logo, um trader pode comprar (“posição longa”) uma ação de uma empresa produtora de petróleo, como a Chevron, com a intenção de vendê-la a um preço maior. Alternativamente, ele pode vender (“posição curta”) a mesma ação sem ser proprietário dela (em essência, emprestá-la) com o objetivo de recomprá-la a um preço menor e lucrar com a diferença. Após o trader recomprar seu ativo encurtado, ele não está mais vinculado a ele em termos legais ou financeiros.

Futuros - Um futuro é um contrato que dá ao proprietário o direito de comprar um ativo a um preço fixo em uma data posterior. Como futuros são alavancados, você consegue controlar um ativo subjacente muito maior com um depósito relativamente pequeno, conhecido como requisito de margem inicial. Por exemplo, um único contrato futuro de petróleo bruto controla 1.000 barris de petróleo, e se o petróleo for vendido a $100 por barril, o valor total (estimado) do contrato seria $100.000. No entanto, você pode comprar ou vender futuros de petróleo ao preço de mercado por barril ($100 neste caso) se você tiver margem suficiente em sua conta de trading.

As bolsas geralmente exigem uma margem de 10-12% do valor estimado. Assim, ainda usando esse exemplo, para cada $10.000-$12.000 de caixa que você tiver em sua conta, você pode negociar um único contrato. (Algumas corretoras exigem margens maiores, dependendo do cliente e da volatilidade do mercado). Seu lucro ou prejuízo para cada contrato seria igual à variação de preço multiplicada por 1.000 (o número de barris) no momento em que você fechar a operação.

Então, se o WTI subir 10 centavos em seu contrato adquirido, seu ganho seria 10 centavos x 1.000 = $100. Se o preço variar contra você, você perderá o mesmo montante proporcional. Se ele for contra você significativamente, sua corretora lhe pedirá para postar margem adicional ou fechar a operação com perda. Para os que precisam aceitar a entrega do petróleo, o custo geral permanecerá $100.000 mais taxas nominais de corretagem, independentemente do preço do petróleo na data de vencimento do contrato.

Opções - Há dois tipos básicos de opções: um que dá ao proprietário o direito, mas não a obrigação, de comprar um ativo a um preço específico (conhecido como “opção de compra”) e um que dá ao proprietário o direito, mas não a obrigação, de vender um ativo a um preço específico (conhecido como “opção de venda”). Cada opção controla centenas de ações do ativo subjacente. Assim, por exemplo, se um trader adquirir uma opção de comprar BP a $35, ele pode comprar uma centena de ações da BP por $35, não importa quanto o preço da ação suba, desde que a opção não tenha expirado. Por outro lado, ele pode vender a própria opção, que sobe ou desce com o preço da ação, mas geralmente a um montante maior, dependendo da proximidade do vencimento e outros fatores.

Opções também podem ser vendidas a descoberto, mas tais operações implicam risco considerável se o trader não for também proprietário do ativo subjacente. Digamos, por exemplo, que você vende uma opção de compra da Chevron que está vinculada a um preço cotado (“preço de exercício”) de $100 por ação. E vamos assumir, para fins de simplicidade, que as ações da Chevron estejam à venda por esse preço. Vamos assumir, então, que a Chevron suba 50%, de $100 para $150 por uma ação. Você responderia pela diferença entre o preço atual da ação e o preço do exercício, ou $5.000 ($50 x 100 ações), menos o lucro que você obteve com a venda original, que provavelmente foi de algumas centenas de dólares.

Vendo pelo lado positivo, cerca de 90% das opções vendidas a descoberto expiram abaixo do preço da ação (“out of the money”), assim, traders dispostos a assumir o risco podem obter ganhos significativos.

CFD - Um CFD é um instrumento financeiro que lhe permite especular sobre a variação de preço de um ativo, tais como ações ou commodities, sem comprar o ativo. Em vez disso, você compra um contrato pela diferença a uma fração do custo. Quando você vende o contrato num momento de sua escolha, a diferença entre o preço do ativo quando você comprou o CFD e o preço quando você o vender representa seu ganho ou prejuízo, após factoring do custo nominal do CFD em si. CFD são ilegais nos EUA porque não são executados através de bolsas de valores reguladas.

Ações - Diferentemente de opções e futuros, ações não são limitadas por datas de vencimento. Elas podem ser mantidas indefinidamente, até mesmo transmitidas para gerações futuras. Indo além, seu valor pode ser protegido utilizando-se opções. Digamos, por exemplo, que você comprou 100 ações de um distribuidor de gás natural por $50 por ação. Você pode proteger seu investimento por uma fração do preço da ação comprando uma opção de venda com um preço de exercício de $50. Até a opção de venda expirar, você pode vender suas ações por $50, mesmo se a valorização da empresa caírem vertiginosamente. Contratos futuros também podem ser protegidos utilizando-se opções.

Como um trader experiente analisa os mercados?

Há duas formas básicas de se analisar mercados. Enquanto traders experientes tendem a se inclinarem a uma delas, a maioria dos traders bem-sucedidos presta atenção em ambas.

1. Análise fundamental concentra-se em fatores econômicos e financeiros que moldam os mercados. Esses fatores variam de uma macro perspectiva que considera a saúde da economia mundial e o clima político, para uma micro perspectiva que se concentra em questões específicas de oferta e demanda que afetam um setor isolado.
2. A análise técnica começa e termina com o que se vê nos gráficos de preço. Ela usa a variação de preço, padrões de preço e volume de operações, entre outras dinâmicas, para entender a natureza de um mercado e prever suas movimentações.

Por que preciso tanto da análise fundamental quanto da técnica?

Eventos, especialmente os grandes, têm uma forma de reformular os mercados, às vezes da noite para o dia. Após a Rússia ter invadido a Ucrânia, qualquer análise técnica que caracterizava a direção dos mercados de petróleo, gás natural e trigo foi invalidada. Claro que este é um exemplo extremo, mas mesmo forças com desenvolvimento mais lento, como a inflação, podem surgir inesperadamente e durar mais tempo que o previsto, oscilando os preços de commodities.

Pelo lado técnico, prestar atenção aos padrões de gráficos e indicadores comprovados ao longo do tempo pode tornar atos aparentemente aleatórios de compra e venda em sinais identificáveis de tendências, conjuntura e reversões de mercado. Esse conhecimento é praticamente essencial no mercado de hoje, onde até 75% do trading é executado por computadores, que inserem os padrões de preço em seus modelos.

Utilizar as análises fundamental e técnica pode funcionar como uma espécie de pedal do acelerador e do freio, dependendo de qual deles você favorece. Digamos que, se uma empresa do petróleo estiver mostrando uma tendência ascendente nos gráficos, mas sofrer um grande incidente em seus dutos, esse dado fundamental deve atenuar os dados técnicos.

Quais dados fundamentais modelam especificamente o mercado de energia?

Forças macro básicas, tais como oferta e demanda (O&D), moldam todos os mercados. Porém, commodities de energia têm seus próprios direcionadores específicos.

O petróleo, por exemplo, é especialmente sensível ao preço para fornecimento. Já vimos esse fenômeno se repetir quando a OPEC amplia ou estreita seus fluxos. Além dos níveis de suprimento, há outros fatores posteriores que também podem influenciar o preço. A maioria desses fatores são detalhados em relatórios periódicos que estão disponíveis para o público.

Um desses relatórios é o estoque da Administração de Informações sobre Energia (EIA) dos EUA, emitido toda quarta-feira (às quintas-feiras, se houver um feriado transferido para segunda-feira), disponível em https://www.eia.gov/petroleum. O outro é uma contagem das sondas em operação nos EUA, Canadá, e no mundo, emitido às sextas-feiras pela Baker Hughes, uma empresa norte-americana de serviços de campos de petróleo, disponível em https://bakerhughesrigcount.gcs-web.com.

Do lado da demanda, o petróleo é amplamente orientado pelo uso dos derivados, tais como gasolina e diesel. Se for previsto um aumento no direcionamento, por exemplo, ele colocará uma pressão ascendentes nos preços. A EIA também libera perspectivas sobre os usos de energia em https://www.eia.gov/outlooks/steo. O Departamento de Energia dos EUA (DoE) é uma outra boa fonte de uso da energia, assim como o novo gerador de relatórios interativos chamado Inteligência de Mercado, no site da StoneX (https://my.stonex.com/s/marketintel?language=en_US).

Preços do gás natural, assim como do petróleo, são amplamente determinados pelo estoque. Mas, diferentemente do petróleo, o clima desempenha um papel muito maior no que diz respeito à demanda, em particular durante o inverno, quando o uso residencial dispara. Assim, relatórios climáticos de longo prazo são primordiais para negociar a commodity.

Os preços do gás natural também são orientados pela saúde do setor de fabricação, por conta dos diversos usos industriais dessa commodity. Aqui, alguns relatórios mensais do governo e da indústria podem fornecer percepções, tais como o relatório Purchasing Managers Index (PMI) (índice de gestores de compra) publicado pelo Institute for Supply Management (ISM), disponível em https://www.ismworld.org, ou o Philly Fed Manufacturing Index (índice de manufatura Philly Fed) divulgado pelo Federal Reserve Bank of Philadelphia (banco central da Filadélfia), disponível em https://www.philadelphiafed.org.

Para entender commodities de energia, o principal é lembrar-se de que cada uma é um produto físico. Diferentemente dos mercados de alta tecnologia, software ou de consumo, que podem ser influenciados por preferências do cliente, alterando linhas de suprimento e originalidade do produto, energia é uma commodity básica com pontos de entrega estabelecidos. Consequentemente, o mercado é amplamente modelado pela oferta e demanda.

Conferido, o esforço concentrado em direção aos renováveis está lentamente, mas de forma estável, alterando a equação de O&D. Contudo, no curto prazo, à medida em que fazemos a transição para uma energia mais limpa, prevê-se que as demandas sobre sistemas antigos aumentem significativamente.

Quais são alguns indicadores técnicos úteis?

Há literalmente centenas de indicadores técnicos. Alguns traders confiam muito neles. Alguns os amaldiçoam. Alguns fazem as duas coisas. Porém, deve-se ter em mente que cada um deles é um indicador histórico.

Em outras palavras, cada um é uma captura de pontos de dado que levam ao presente momento. Eles não são capazes de prever o futuro. Eles podem apenas acentuar as tendências e conjecturas que levaram os preços onde eles estão agora.

Ainda assim, indicadores têm suas utilidades. Eles podem revelar níveis de preços que atuam como tetos (resistência) ou alicerces (suporte). Eles podem sugerir pontos de entrada e saída de uma operação. E podem embasar pistas de para onde o mercado está indo, especialmente quando corroborados por outros indicadores.

Descrevemos abaixo alguns dos mais populares usando gráficos de WTI dos últimos anos. Esses e muitos outros indicadores bem conhecidos podem ser aplicados a seus gráficos com poucos cliques na maioria das plataformas de trading.

Média Móvel Exponencial (MME)

Imagem: Gráfico mostrando a média móvel exponencial do WTI de 01/06/20 até 01/10/22

Fonte: Inteligência de Mercado StoneX

Uma média móvel atenua as altas e baixas dos gráficos de preço desenhando linhas de tendências das médias de preço. Uma média móvel exponencial dá mais peso para os pontos de dados mais recentes. Acima, o gráfico mostra médias de preço durante um período de 200 dias e de 50 dias. Ambas tiveram tendências de alta neste gráfico, mas o que chama bastante a atenção é que a média de curto prazo ultrapassou a média de longo prazo (círculo), indicando um momento de alta. Em jargão de trader, é um “sinal de compra”.

Suporte e Resistência (S&R)

 
Fonte: Inteligência de Mercado StoneX

Conforme observado no começo desta seção, às vezes o nível de preço atua como barreira à vantagem (resistência) ou à desvantagem (suporte). Algumas vezes, como no exemplo acima, ambos suporte e resistência são ativos, mantendo o preço vinculado dentro de uma faixa. Quando um ativo quebra a resistência e permanece acima dela (seta verde), que é outro sinal de compra.

Oscilador Estocástico 

Fonte: Inteligência de Mercado StoneX

O oscilador estocástico indica ritmo ao comparar preços de fechamento a uma variedade de preços dentro de dois períodos, tais como prazos de 7 dias e de 14 dias. Quando a linha que representa o menor prazo cruza a linha que representa o maior, o momento está do lado da compra - especialmente quando a linha mais curta permanece acima da mais longa por um período prolongado. O momento está do lado da venda quando a linha curta passa por baixo da longa. O estocástico também pode mostrar quando um ativo é comprado em excesso (as linhas estão acima de 90%) ou vendido em excesso (as linhas estão abaixo de 10%). As linhas de compra em excesso e venda em excesso podem ser personalizadas para 80% e 20%, por exemplo. Alguns traders não têm escrúpulos quanto a negociar ativos comprados ou vendidos em excesso, pois o estocástico pode ficar nesses níveis por um tempo.

Índice de Força Relativa (IFR)
 

Imagem: Gráfico mostrando os níveis de suporte e resistência do WTI de 01/11/2021 até 01/11/2022

Fonte: Inteligência de Mercado StoneX

Como o estocástico, o IFR mede intensidade. Ele usa uma fórmula que compara o volume e faixa de preço de um ativo em dias positivos a esses fatores em dias negativos. Se o IFR estiver acima de 70%, o ativo é considerado comprado em excesso. Se estiver abaixo de 30%, é considerado vendido em excesso. Cruzar a linha de comprado em excesso ou vendido em excesso é visto como um sinal para vender ou comprar, respectivamente. O IFR pretende ser mais preciso em mercados vinculados por faixa do que nos de tendência.

(MACD)

Imagem: Gráfico mostrando o oscilador estocástico para o WTI de 01/06/20 até 01/10/22

Fonte: Inteligência de Mercado StoneX

A MACD acompanha a relação entre duas médias móveis exponenciais que se baseiam em períodos diferentes, tais como períodos de 12 dias e de 26 dias. As linhas na parte de baixo do gráfico representam as MME. As colunas vermelha e verde mostram as diferenças entre elas (para mais ou para menos) em qualquer dado dia (sendo este um gráfico diário). A MACD destina-se a mostrar onde uma tendência ganha intensidade. Quando a MME do período mais curto passa por cima da MME do período mais longo, o indicador dá um sinal de compra. O contrário acontece quando a linha curta cruza para baixo. A distância das linhas MME acima ou abaixo do ponto médio das colunas (indicado por uma linha tênue) mostra a força relativa da intensidade para cima ou para baixo, respectivamente.

Bandas de Bollinger

Imagem: Gráfico mostrando o IFR (indicador de força relativa) do WTI de 01/06/13 até 01/05/14

Fonte: Inteligência de Mercado StoneX

Bandas de Bollinger são formadas em torno de uma simples média móvel, geralmente para um período de 20 dias, que forma uma linha central. Daí, as bandas superior e inferior são formadas com adição e subtração de dois desvios padrão da média móvel. Se o preço rompe abaixo da banda inferior, como em novembro de 2020 no gráfico acima, ele indica uma condição de venda em excesso, na qual o ativo provavelmente será revertido. Se

o preço romper acima da banda superior, ele indica uma condição de compra em excesso, conforme mostrado em março de 2021.

Bandas de Bollinger muitas vezes funcionam melhor em mercados vinculados por faixa. Em mercados de forte tendência, elas tendem a dar sinais prematuros de compra e venda. A amplitude das bandas indica volatilidade

Conclusão - Aplicando as Ferramentas

No trading, assim como em outras profissões, ferramentas destinam-se a tornar uma tarefa mais fácil. Embora algumas dessas ferramentas possam parecer difíceis de absorver, elas parecerão velhos amigos após um período relativamente curto de uso. Além disso, como em outras profissões, a experiência é o melhor professor, e o trading se torna mais gerenciável após você estar no jogo há algum tempo.

Para ter certeza, a complexidade do mercado de energia em um mundo que passa por grande transformação política e econômica pode ser intimidadora. Brayton Tom, Líder da Mesa de Riscos em OTC da StoneX in Nova York, observou recentemente que o mercado atual é um dos mais estranhos que ele já viu em seus 18 anos atuando com trading e hedge de commodities de energia.
“Há algo novo todos os dias que dita e muda a direção do preço”, declarou. “Às vezes ele simplesmente não faz sentido, até irmos mais a fundo.”

Tom sugeriu que a melhor forma de se aproximar do mercado de energia é olhar para dentro primeiro. “Determine quais são seus riscos de negócio e como você quer gerenciar esses riscos. E acima de tudo, determine sua tolerância ao risco.”

Gestão de risco, claro, pode ser ativa e passiva. Você pode ser tentado a ficar nas linhas laterais enquanto os preços disparam ou caem, mas isso pode ser ainda mais custoso que fazer operações e hedges ativamente com resultados mistos.

Na análise final, não importa como você gerencia riscos, ter conhecimentos básicos dos principais direcionadores de mercado e indicadores técnicos quase certamente irá elevar seu nível de sucesso. E se as circunstâncias exigirem que você chame reforços (isto é, um consultor) para trabalhar nas questões mais delicadas, você ainda terá um entendimento mais claro do que o consultor está propondo, bem como uma compreensão mais profunda de suas exigências de trading e hedge para o futuro.

O trading de derivativos, tais como futuros, opções e produtos de balcão (“over the counter - OTC”) ou “swaps” pode não ser adequado para todos os investidores. O trading de derivativos envolve risco significativo de perda, e você deve entender plenamente esses riscos antes de operar. Resultados financeiros passados não são necessariamente um indicativo de desempenho futuro. Todas as referências a trading de futuros e opções sobre futuros são feitas exclusivamente em nome da Divisão de FCM da StoneX Financial Inc., associada da National Futures Association (“NFA”) e registrada perante a Commodity Futures Trading Commission (“CFTC”) dos EUA como comerciante de comissão de futuros. Todas as referências aos produtos OTC ou swaps e discussões sobre eles são feitas exclusivamente em nome da StoneX Markets LLC (“SXM”), associada da NFA e registrada provisoriamente perante a CFTC como distribuidora de swap. Os produtos da SXM são projetados apenas para pessoas físicas ou empresas que se qualificam nas normas da CFTC como ‘Participante de Contrato Elegível’ (“ECP”) e que foram aceitas como clientes da SXM.

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