Comentários de Abertura
O Federal Reserve atendeu às expectativas do mercado de um “corte de juros contracionista” (hawkish), mas Wall Street não gostou. As ações caíram drasticamente após o anúncio, focadas na decepção de que cortes agressivos de juros não ocorrerão novamente no próximo ano. No entanto, os futuros das ações se recuperaram durante a noite, quando os investidores começaram a se concentrar no lado positivo da declaração do Fed, que destacou uma economia saudável. De fato, dados divulgados nesta manhã revisaram o Produto Interno Bruto (PIB) do terceiro trimestre para uma taxa anualizada de 3,1%. Os rendimentos dos títulos do Tesouro explodiram após a divulgação da política, levando os títulos de 10 anos a máximas de seis meses, o que ajudou a impulsionar o dollar index para máximas de dois anos, com uma curva de rendimentos mais íngreme refletindo problemas criados pelo crescente endividamento do governo. Os futuros das ações estão em alta esta manhã, com o VIX negociando próximo de 21, após ter ultrapassado 28 ontem. O dollar index está se consolidando perto de 108,0. Os títulos de 10 anos estão próximos de 4,54%, enquanto os de 2 anos estão próximos de 4,31%. Os preços do petróleo bruto estão mistos a mais altos, enquanto os preços dos grãos e oleaginosas negociaram mistos a mais fracos durante a noite, com os preços do trigo despencando devido ao dólar forte.
Os novos pedidos deseguro-desemprego caíram para 220 mil na semana encerrada em 14 de dezembro, abaixo dos 242 mil da semana anterior e das expectativas dos analistas de 230 mil. A média móvel de quatro semanas subiu para 225,5 mil pedidos, ligeiramente acima dos 224,25 mil da semana anterior. Os pedidos contínuos para a semana encerrada em 7 de dezembro caíram em 5 mil para 1,874 milhão. A média móvel de quatro semanas para pedidos contínuos caiu em 6 mil, para 1,880 milhão.
O Federal Reserve preparou efetivamente o mercado para sua próxima ação e, em seguida, atendeu a essas expectativas ontem à tarde. Ainda assim, Wall Street agiu como se tivesse sido totalmente pega de surpresa por esse “corte de juros hawkish”. O Fed cortou sua taxa de juros básica em 25 pontos base, enquanto reduziu sua taxa de recompra reversa em 30 pontos base, tentando reduzir o uso dessa ferramenta. O presidente do Fed de Cleveland foi o único voto dissidente, preferindo manter as taxas inalteradas. A linguagem da declaração do Fed apresentou muito poucas mudanças em relação à reunião de novembro. Foi interessante que, mais uma vez, afirmou que os riscos para as metas de inflação e emprego estão aproximadamente equilibrados. Isso me remeteu a alguns meses atrás, em agosto. O relatório de empregos divulgado no início de agosto para julho apontou uma taxa de desemprego de 4,253%. O índice de preços ao consumidor (CPI) naquele momento era de 2,9%, com o núcleo do CPI em 3,2%. Mais tarde naquele mês, o presidente do Fed, Jerome Powell, declarou no simpósio econômico de Jackson Hole que a inflação estava caminhando com segurança para a meta de 2%, e que o banco central agora estava focado em não permitir que a taxa de desemprego se deteriorasse ainda mais, levantando preocupações sobre o setor de empregos em seus comentários.
Atualmente, a taxa de desemprego está em 4,246%, e os índices de inflação mencionados estão em 2,7% e 3,3%, respectivamente. Nenhum desses números mudou muito, mas, de repente, tudo está indo bem, e os riscos estão equilibrados. Powell abriu a coletiva de imprensa de ontem dizendo que o mercado de trabalho permanece sólido e que a inflação está muito mais próxima da meta de 2%. Analise esses comentários à luz da proximidade dos números atuais com suas declarações feitas em agosto. O Fed projeta mais dois cortes de juros em cada um dos próximos dois anos civis, após os 100 pontos base de redução que vimos desde setembro. O Fed projeta que a inflação caia para 2,8% no próximo ano, com a inflação medida pelo PCE e o núcleo do PCE em 2,0% em 2027. Claro, uma das grandes incógnitas está ligada à capacidade do governo Trump de cortar os gastos públicos, que atualmente fornecem estímulos à economia. Geralmente, é fácil obter apoio político para isso até que os eleitores vejam o que isso lhes custará em benefícios perdidos. Powell confirmou que sua equipe estudou as implicações potenciais das políticas apoiadas pelo governo Trump, mas tudo está em espera até que vejam o que será realmente implementado com sucesso. Minha pergunta, então, é: por que projetar cortes adicionais antes desse ponto?
Aqui está o ponto principal. O estímulo fiscal ainda está presente. Basta olhar para a proposta de resolução contínua para financiar o governo atualmente sendo considerada em Washington. Ela está repleta de programas de interesses especiais necessários para conseguir os votos para sua aprovação até sexta-feira à noite. Isso é estimulativo, embora ainda faltem os votos necessários para aprovação. O efeito riqueza também está estimulando a economia. Os consumidores estão em um clima de gastos quando veem recordes históricos em Wall Street. Além disso, suas casas ganharam uma tremenda quantidade de valor de mercado nos últimos anos, levando a um aumento nas solicitações de empréstimos com garantia hipotecária para financiar mais gastos dos consumidores. O crescimento salarial está forte, as vendas no varejo estão fortes, a confiança do consumidor está aumentando, e a economia está sólida. Os consumidores acabaram de votar em um presidente que prometeu mais cortes de impostos e desregulamentação, o que também é estimulativo. Eu poderia argumentar que as taxas de juros já estão abaixo do neutro nesse ambiente, o que significa que o corte de juros de ontem também é estimulativo. Isso não garante o retorno da inflação em 2025, mas aumenta os riscos de tal. Historicamente, isso tem sido favorável para o setor de commodities mais amplo.
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