Comentários de Abertura

• Arlan Suderman
• Chief Commodities Economist

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Há exatamente um ano, o Hamas atacou Israel, resultando na morte de 1.200 pessoas e no sequestro de 250 reféns, que foram levados para Gaza. Esse conflito continua a se intensificar um ano depois. Os riscos associados a essa guerra, combinados com dados que estão levando Wall Street a repensar suas expectativas de corte na taxa de juros do Federal Reserve, resultaram em um enfraquecimento dos futuros das ações durante a noite. O índice de volatilidade VIX atingiu máxima de um mês, próximo de 21 pontos, enquanto o dollar index continua a conter algum prêmio de busca por segurança, sendo negociado em torno de 102,5 pontos. Os títulos de 10 anos do Tesouro dos EUA estão em torno de 4,01%, enquanto os de 2 anos estão próximos de 3,99%. Os preços do petróleo bruto subiram 1,5%, ultrapassando os US$ 75 por barril nesta manhã, enquanto os mercados de grãos e oleaginosas registraram negociações mistas a mais fracas, com os preços do milho e da soja refletindo o rápido progresso da colheita das grandes safras deste ano em busca de espaço de armazenamento.

O ataque do Hamas a Israel há um ano desencadeou uma grande invasão da Faixa de Gaza por Israel, e uma guerra que persiste até hoje enquanto Israel busca libertar todos os reféns. Enquanto isso, o Hezbollah aumentou seus ataques contra Israel a partir do Líbano em apoio ao Hamas, até que Israel decidiu revidar e começou a atacar a liderança do Hezbollah com ações estratégicas, seguidas pelas invasões terrestres da semana passada em partes do Líbano, intensificando os ataques aéreos a pontos mais profundos do país. O Irã interveio na semana passada em defesa de seus grupos aliados, atacando diretamente Israel com pelo menos 180 mísseis. Israel prometeu retaliar contra o Irã no momento e da forma que escolher, aumentando o risco de que essa guerra, que completa um ano, continue a se espalhar pela região do Oriente Médio.

A infraestrutura de petróleo e nuclear do Irã são possíveis alvos de Israel quando decidir realizar sua retaliação, o que poderia, certamente, reduzir a quantidade de petróleo exportável disponível no mundo. A OPEP+ possui capacidade ociosa para compensar essa perda de petróleo, caso ela ocorra, mas o balanço energético se tornaria mais desafiador se o Irã retaliar atacando a infraestrutura de energia da Arábia Saudita, como fez em 2019, e/ou se o Estreito de Ormuz for fechado, por onde passam diariamente 30% das exportações de petróleo do mundo. É por isso que os preços do petróleo bruto têm incorporado um prêmio de risco ao mercado, à medida que os riscos geopolíticos entre Israel e Irã se intensificam. Até agora, Israel tem lutado contra os grupos aliados do Irã, mas agora essa guerra está se tornando cada vez mais diretamente um confronto entre Israel e Irã, o que aumenta significativamente os riscos humanos, econômicos e energéticos.

Qual será o próximo passo do Federal Reserve? Essa é a questão que preocupa Wall Street. Estava tudo preparado para uma queda da taxa básica de juros do Fed para 3%, ou talvez menos, quando os dados começaram a levantar dúvidas sobre a capacidade do Fed de conceder esse alívio. Isso foi reforçado na semana passada, quando o presidente do Fed, Jerome Powell, adotou um tom mais rígido ao falar em um evento público. Um forte relatório de empregos reforçou as dúvidas sobre cortes nas taxas do Fed na sexta-feira, com as negociações de juros futuros do Fed agora refletindo a probabilidade de apenas dois cortes de 25 pontos-base no restante deste ano, enquanto alguns já começam a questionar se isso realmente acontecerá, caso os dados continuem fortes. Teremos dados-chave de inflação nesta semana, com o índice de preços ao consumidor na quinta-feira e o índice de preços ao produtor na sexta-feira. Também veremos outro relatório de empregos antes da próxima reunião do Fed. Os dados de inflação provavelmente continuarão mostrando movimento em direção à meta de 2% do Fed em setembro, mas há bons motivos para se preocupar se essa tendência continuará nos próximos meses, especialmente se os preços da energia continuarem subindo.

A economia dos Estados Unidos continua a operar de maneira um pouco desconectada dos estudos de caso do passado. A economia atual é menos afetada pelas taxas de juros vigentes, que, francamente, ainda estão abaixo das médias de longo prazo, enquanto continua recebendo grandes doses de estímulo fiscal. Grande parte da fraqueza na inflação nos últimos meses está ligada a tendências deflacionárias nos preços das commodities, mas agora esses preços estão subindo, liderados pelos preços da energia. A energia impacta tudo o que fazemos, incluindo frete, embalagens etc. Soma-se a isso a série de negociações salariais vistas nos últimos meses, e a inflação salarial começa a retornar. É por isso que tenho argumentado consistentemente que seria um erro o Fed reduzir rapidamente as taxas em direção ao nível de 3%, o que poderia desencadear uma nova rodada de inflação. Os comentários de Powell da semana passada sugerem que os formuladores de políticas monetárias agora estão cientes desses riscos, e Wall Street parece estar percebendo isso também.

O Meio-Oeste dos EUA deve permanecer seco e com temperaturas sazonalmente quentes nas próximas duas semanas. Isso continua a favorecer a rápida secagem das safras de milho e soja deste ano. Os produtores economizam custos de secagem ao permitir que o milho seque no campo, mas as lavouras que secam demais também lhes custam dinheiro. Assim, eles estão trabalhando dia e noite para colher as safras deste ano, criando desafios para o espaço de armazenamento, o que pressiona o mercado. Isso gera pressões baixistas no mercado físico além de criar pressão nos futuros. As chuvas continuam previstas para o Brasil esta semana, embora as quantidades tenham sido reduzidas modestamente.