Comentários de Abertura

• Arlan Suderman
• Chief Commodities Economist

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Os dados recentes de emprego e o fim temporário da greve dos trabalhadores portuários direcionaram o sentimento do mercado nesta manhã, além das crescentes tensões no Oriente Médio à medida que nos aproximamos de um fim de semana no qual as manchetes continuarão a surgir. O índice de volatilidade VIX continua negociando próximo a 19 nesta manhã, enquanto o dollar index está em máximas de sete semanas, perto de 102,6 pontos. Os títulos de 10 anos do Tesouro estão em torno de 3,95%, após atingirem uma nova alta de oito semanas, enquanto os títulos de 2 anos estão em torno de 3,86%. Os preços do petróleo bruto continuam subindo, enquanto os mercados de grãos e oleaginosas apresentaram negociaram de forma mista no mercado noturno.

A economia dos EUA criou 254 mil empregos em setembro, quase o dobro das expectativas dos analistas de 132,5 mil empregos. Além disso, os números dos dois meses anteriores foram revisados para cima em um total de 72 mil, com julho aumentando em 55 mil e agosto acrescentando 17 mil empregos. A taxa de desemprego caiu para 4,1% em setembro, contrariando as expectativas dos analistas de que permaneceria inalterada em 4,2%. O setor privado criou 223 mil empregos em setembro, acima das expectativas dos analistas de 125 mil e superando os 114 mil empregos criados no setor privado em agosto. A manufatura perdeu 7 mil empregos em setembro, após perder 27 mil em agosto, enquanto os serviços de alimentação e bares adicionaram 69 mil empregos, bem acima da média de 12 meses de 14 mil. O setor de saúde adicionou 45 mil empregos em setembro, o governo adicionou 31 mil e a construção, 25 mil empregos. A taxa de participação na força de trabalho permaneceu inalterada em 62,7%.

A inflação salarial também não desapareceu totalmente. A taxa média de ganhos por hora aumentou 0,4% em setembro em relação ao mês anterior, igualando o ritmo do mês anterior, mas superando as expectativas de que desaceleraria para 0,3%. Os ganhos médios por hora subiram 4,0% em relação ao ano anterior em setembro, acima dos 3,8% de agosto e superando as expectativas dos analistas de que cairiam para 3,7%. No entanto, a média da jornada semanal de trabalho caiu para 34,2 horas, abaixo das expectativas de que permaneceria inalterada em 34,3 horas.

Os dados de ganhos por hora refletirão, sem dúvida, salários mais altos para os trabalhadores portuários em relatórios futuros, após a International Longshoremen’s Association e a United States Maritime Alliance chegarem a um acordo provisório sobre salários no final da quinta-feira. O acordo é curto – durando até 15 de janeiro, ou apenas 5 dias antes do dia da posse do vencedor da eleição presidencial em novembro. O acordo não aborda a questão altamente controversa da automação nos portos, mas concede um aumento salarial substancial de 61,5% aos trabalhadores ao longo dos próximos seis anos, de acordo com fontes próximas às negociações. O contrato de curto prazo encerra a greve que causou congestionamento nos portos dos EUA na Costa Leste e no Golfo.

O Federal Reserve nos disse em Jackson Hole que a inflação não era mais seu foco, mas sim seu compromisso com uma política monetária que não permitiria que a taxa de desemprego ultrapassasse os 4,3% vigentes à época. Assim, sinalizou um tom mais dovish (mais favorável à manutenção ou redução das taxas de juros), o que levou o mercado a precificar cortes de taxas muito agressivos nos próximos 9 a 12 meses. Os membros do Fed então procederam a cortar 50 pontos-base de sua taxa de referência em 18 de setembro, adicionando mais combustível às tendências dovish em Wall Street. Percebendo que talvez tivessem exagerado nesse tom, abrindo espaço para uma expansão que poderia reacender a inflação, Powell falou com um tom mais hawkish (mais favorável ao aumento das taxas de juros) no início desta semana, sugerindo que cortes de 25 pontos-base nas próximas reuniões seriam a norma daqui para frente, dependendo dos dados. Mas o "estrago já está feito”. O mercado de hoje está tentando rapidamente corrigir o rumo. As negociações de juros futuros do Fed reduziram as expectativas de cortes de 75 pontos-base até o final do ano, e as expectativas para as taxas na reunião de junho agora são aproximadamente 50 pontos-base mais altas do que eram há pouco tempo. Os rendimentos dos títulos do Tesouro saltaram 10 pontos-base no primeiro minuto após a divulgação dos dados desta manhã.

Os gestores de fundos aceleraram o ritmo com que estavam desfazendo posições vendidas em várias commodities após o corte de 50 pontos-base do Fed em setembro, com a taxa de compensação de inflação de 5 anos aumentando, refletindo temores de que a inflação possa estar se aproximando novamente. Os dados desta manhã aumentam essas preocupações, embora os fundos já tenham alcançado, em grande parte, seu objetivo de desfazer posições vendidas. A questão era se eles teriam incentivo para construir posições compradas. A resposta para essa questão no setor de energia provavelmente está ligada a como a guerra no Oriente Médio se desenrola. Para os grãos e oleaginosas, provavelmente precisaremos ver melhora nos fundamentos. Isso pode ser mais fácil para o trigo e mais difícil para a soja nos próximos meses, embora soja, milho e trigo estejam todos adequadamente supridos no curto prazo. Chuvas continuam avançando na previsão da região Centro-Oeste do Brasil, apoiando o plantio da soja por lá. As Planícies dos EUA e as regiões de trigo de inverno do Mar Negro permanecem secas, com as grandes colheitas de milho e soja dos EUA avançando rapidamente, empurrando os bushels para o mercado devido a problemas de armazenamento apertado.