Comentários de Abertura

Os futuros de ações apontaram para cima no início desta manhã, com o otimismo do relatório de lucros ofuscando o rebaixamento do rating de crédito para vários bancos regionais dos EUA pela S&P Global. Isso contrasta fortemente com a reação do mercado aos rebaixamentos semelhantes da Moody's no início deste mês. O índice de volatilidade VIX negocia abaixo dos 17 pontos, enquanto o dollar index negocia perto dos 103,4 pontos. Os títulos de 10 anos do Tesouro negociam perto de 4,34% depois de atingirem uma nova máxima de 15 anos perto de 4,37% durante a noite, enquanto os títulos de 2 anos negociam perto de 5,02%. Os preços do petróleo bruto estão em leve baixa, enquanto o complexo de grãos e oleaginosas negocia de forma mista esta manhã.

A S&P Global citou custos de financiamento mais altos e problemas no mercado imobiliário comercial como desafios que a levaram a rebaixar as classificações de crédito para vários bancos regionais na segunda-feira. A Reuters reporta que a S&P Global reduziu sua classificação para UMB Financial Corp, Comerica Bank e KeyCorp devido a grandes saídas de depósitos e taxas de juros mais altas prevalecentes, citando riscos de financiamento e uma maior dependência de depósitos intermediados como razões para rebaixar a Associated Banc-Corp e Valley National Bancorp. A S&P Global também rebaixou sua perspectiva de "estável" para "negativa" para o S&T Bank e o River City Bank devido a uma exposição maior ao mercado imobiliário comercial. Os rebaixamentos aumentam os custos de empréstimos para os bancos, que já estão em alta. O aumento desta semana dos títulos de 10 anos do Tesouro para novas máximas de 15 anos aumenta ainda mais os riscos para o setor imobiliário comercial e para os bancos que financiam esse setor, bem como para outros bancos que simplesmente não têm proteção para se proteger contra o aumento das taxas. A Moody's cortou sua classificação de crédito para 10 bancos regionais no início deste mês, enquanto a Fitch afirmou na semana passada que poderia reduzir as classificações se o "ambiente operacional" do setor se deteriorasse ainda mais.

Os recentes rebaixamentos dos bancos fornecem um lembrete de que os riscos para a economia dos EUA permanecem, à medida que o Federal Reserve contempla seu próximo movimento quando se reunir em quatro semanas. O mercado está atualmente negociando cerca de 45% de chances de outro aumento da taxa este ano, refletindo uma mudança gradual no sentimento em Wall Street nessa direção. Considero isso coerente com o que o Fed afirmou anteriormente em numerosas ocasiões. Teremos outra chance de ouvir o Presidente do Fed, Jerome Powell, na sexta-feira, quando ele se dirigir aos participantes do Simpósio Anual de Jackson Hole, Wyoming, e prevejo que ele continuará a bater na tecla de que o Fed permanecerá orientado por dados, mas que devemos estar preparados para taxas que são "mais altas por mais tempo.” Ainda não vimos as mudanças nos pontos de dados que o Fed frequentemente afirmou serem o seu foco, e o Fed comunicou claramente em muitas ocasiões que preferiria errar do lado mais alto por muito tempo do que pivotar cedo demais como aconteceu em 1980, o que custou caro à economia americana.

Grandes partes do nordeste da China permanecem úmidas, após um período de chuvas extremas que caíram sobre as safras de milho e soja na região. No entanto, o mercado físico local tem considerado as perdas gerais das safras como inferiores às que vimos nos últimos anos, com as previsões geralmente favoráveis para o fechamento da temporada de crescimento. Os compradores chineses voltaram a ser ativos nas compras de soja brasileira na semana passada, comprando cerca de 35 carregamentos durante o período. Quase 20 desses carregamentos foram para embarque em setembro e outubro, eliminando a necessidade de compra dos Estados Unidos durante este período de embarques ativos do país. O Brasil possui tantos grãos de soja após sua recente colheita excepcional que continua a ter ofertas mais baratas disponíveis devido às vantagens das taxas de câmbio. Compradores chineses também estão preocupados com os custos adicionais de transportar grãos de soja dos Estados Unidos pelo Canal do Panamá, onde a seca tem reduzido o movimento de navios através das eclusas, resultando em uma espera de 20 dias no momento. Atualmente, a China tem 8 milhões de toneladas de soja compradas para embarque em outubro, das quais 2,8 milhões são de origem brasileira. Isso reduz diretamente os embarques dos EUA em um período que costuma ser de pico de embarques para o país.

O dia #1 do crop tour do Pro Farmer pelo Meio-Oeste encontrou boas safras de milho e soja em Ohio e em Dakota do Sul. Isso não é uma surpresa. Estarei mais interessado no que encontrarão ao se aprofundarem no Nebraska hoje, e em Iowa e Illinois amanhã. Os resultados do dia #1 ainda se encaixam nas nossas projeções de rendimento, mas as observações dos próximos dias nos dirão muito mais. Meu viés é que eles encontrarão mais problemas do que o esperado nos próximos dias, misturados com alguns resultados excelentes também. Espero estar errado no âmbito das áreas problemáticas, mas veremos. Infelizmente, as perspectivas para a demanda de milho são tão ruins (ainda não refletidas pelo USDA) que poderíamos ter um grande impacto no rendimento e ainda ter uma oferta ampla, mas o mesmo ainda não pode ser dito para a soja, porque ainda não sabemos se a China usará as suas reservas recentemente aumentadas para reduzir as compras dos EUA no futuro.